$4,411较上月均值 +8.30%
2026年7月 → 2026年8月FED · REAL YIELDS · U.S. DOLLAR · GOLD
黄金宏观驱动
先看黄金与美元当前处于什么关系，再通过实际利率与本次 FOMC 数据判断下一步可能的变化窗口。
GOLD × U.S. DOLLAR
黄金与美元当前处于什么关系？
使用共同月份的月度变化比较两者方向，避免把黄金月均价与不同日期的美元指数直接拼在一起。
两组数据更新至2026年8月
近 12 个共同月份整体偏负相关月度变化相关系数 r = -0.30本期反向变化
120.77较上月均值 -0.31%
2026年7月 → 2026年8月黄金与美元近期偏向反向变化，但关系并不稳定，实际利率和避险需求仍可能改变结果。
3 期反向 · 0 期同向
2.43% · 较前一观测 0 个基点
美元是黄金的重要定价渠道，但不是唯一驱动。当前关系需要与实际利率一起阅读；当两者给出相反信号时，避险需求和通胀补偿可能正在改变金价表现。
若美元与实际利率继续走强，黄金的压力渠道可能延续；若风险事件同时推升美元和黄金，当前负相关可能减弱。
ECONOMIC DATA
经济数据
8/8 项已有当前值
01
通胀
价格压力是否持续？
整体 PCE 同比
会前最终版已就位3.70%统计期 2026 年 7 月
相对上次 FOMC 可得值↓下降 0.41 个百分点
4.11% · 2026 年 5 月对本次决议的含义通胀压力缓和，降息空间增加
同比较上次会议基准下降。3.70%仍高于美联储 2% 的长期通胀目标。单看这一项，它会减少继续加息的压力并增加未来降息空间，但不足以确认本次会议降息。
本期公布2026年8月26日 20:30（北京时间）
下次公布2026年9月30日 20:30（北京时间）在本次决议之后
核心 PCE 同比
会前最终版已就位3.34%统计期 2026 年 7 月
相对上次 FOMC 可得值↓下降 0.12 个百分点
3.46% · 2026 年 5 月对本次决议的含义通胀压力缓和，降息空间增加
同比较上次会议基准下降。3.34%反映基础通胀仍高于与 2% 目标一致的水平。单看这一项，它会减少继续加息的压力并增加未来降息空间，但不足以确认本次会议降息。
本期公布2026年8月26日 20:30（北京时间）
下次公布2026年9月30日 20:30（北京时间）在本次决议之后
CPI 同比
会前仍有更新3.36%统计期 2026 年 7 月
相对上次 FOMC 可得值↓下降 0.17 个百分点
3.53% · 2026 年 6 月对本次决议的含义通胀压力缓和，降息空间增加
同比较上次会议基准下降。3.36%提供消费价格的补充视角；美联储的正式目标对应 PCE，而不是 CPI。单看这一项，它会减少继续加息的压力并增加未来降息空间，但不足以确认本次会议降息。
本期公布2026年8月12日 20:30（北京时间）
下次公布2026年9月11日 20:30（北京时间）倒计时 3 小时 14 分钟
02
就业
劳动力市场是否正在降温？
非农就业新增
会前最终版已就位16.2万人统计期 2026 年 8 月
相对上次 FOMC 可得值↑上升 13.1万人
3.1万人 · 2026 年 6 月本期公布2026年9月4日 20:30（北京时间）
下次公布2026年10月2日 20:30（北京时间）在本次决议之后
失业率
会前最终版已就位4.10%统计期 2026 年 8 月
相对上次 FOMC 可得值↓下降 0.10 个百分点
4.20% · 2026 年 6 月本期公布2026年9月4日 20:30（北京时间）
下次公布2026年10月2日 20:30（北京时间）在本次决议之后
平均时薪同比
会前最终版已就位3.09%统计期 2026 年 8 月
相对上次 FOMC 可得值↓下降 0.30 个百分点
3.38% · 2026 年 6 月对本次决议的含义工资压力缓和，降息空间增加
平均时薪同比降至3.09%。工资增速放缓有助于降低服务通胀持续性，因此会减少维持高利率的压力。
本期公布2026年9月4日 20:30（北京时间）
下次公布2026年10月2日 20:30（北京时间）在本次决议之后
03
增长
经济需求是否失去动能？
04
金融条件
融资环境是在收紧还是放松？
金融条件指数 NFCI
已公布 · 等待入库-0.56标准差统计期 2026-08-28 当周
相对上次 FOMC 可得值↓下降 0.02标准差
-0.54标准差 · 2026-07-24本期公布2026年9月2日 20:30（北京时间）
等待入库2026年9月10日 20:30（北京时间）官方已公布，等待数据源同步
下次公布2026年9月16日 20:30（北京时间）倒计时 5 天 3 小时
“相对上次 FOMC”以该次决议公布前官方已经发布的最近一期数据为基准。历史比较采用当前数据源中的修订值，并非当时的实时数据快照；政策含义是基于单项指标的条件式解读，不是利率预测。FOMC 会评估全部数据、经济前景与风险平衡。公布时间按官方日历换算为北京时间。
位于目标区间内，政策传导正常 · 2026年9月9日
美元短期与近一个月同步走弱 · 日变化 -0.05% · 月变化 -1.10%
REAL YIELDS & GOLD
实际利率如何影响黄金？
黄金本身不支付利息。这里的实际收益率指 10 年期美国通胀保值国债（TIPS）的市场收益率，可理解为投资这类美债所要求的扣除通胀后的年化回报；它上升时，计息美债相对无息黄金更有吸引力，持有黄金的机会成本通常增加。
2 年期美债收益率
备用数据对近期政策利率路径较敏感，也包含期限与风险溢价。
观测日 2026-09-08 · 日频备用数据获取于 2026-09-10（UTC）美联储 H.15 / FRED ↗10 年期美债收益率
备用数据10 年期实际收益率
备用数据采用 10 年期 TIPS 收益率，作为市场实际收益率的参考。
观测日 2026-09-08 · 日频备用数据获取于 2026-09-10（UTC）美联储 H.15 / FRED ↗HOW EXPECTATIONS ARE FORMED
美联储政策预期是怎样形成的？
政策预期不是一次会议给出的答案，而是市场把新信息与原有预期不断比较后交易出来的路径。
价格主要响应“比预期更鹰或更鸽”，而不是只看数据绝对上升或下降。
高于预期或低于预期
交易者调整加息、维持或降息的概率，以及未来利率的终点和持续时间。
示意图 · 不是当前利率预测
04 · 在哪里看到市场定价？
三个市场互相印证，但都不是美联储的承诺。
FOLLOW THE TRANSMISSION
数据如何传导至黄金
先看完整传导路径，再选择一种情景，观察预期、市场反应和黄金定价如何变化。
TRANSMISSION OVERVIEW
宏观数据影响黄金价格的传导路径
部分节点使用已注明日期的备用数据
评估物价稳定与充分就业双重使命
加息 · 降息 · 维持
各条渠道共同作用的结果
受地缘政治与市场风险驱动
市场会提前计价；避险需求可能改变利率与美元渠道通常指向的结果，单一指标不能直接决定金价。
SCENARIO EXPLORER
选择情景，逐步查看市场如何重新定价
情景演示假设：CPI / PCE 高于市场预期，而且通胀持续性增强。
- 01经济数据CPI / PCE ↑
价格压力升温
核心通胀粘性增强，市场认为需求仍需降温。
- 02美联储利率预期利率 ↑
更高、更久
降息预期可能推迟，未来政策利率路径被上调。
- 03美元指数美元 ↑ · 实际利率 ↑
美元通常走强
美元资产相对收益提高，实际收益率上升会增加持金成本。
- 04黄金金价通常 ↓
两条压力渠道
美元计价压力与无息资产的机会成本通常共同压制黄金。
核对重点：实际收益率是否真的上行？若通胀恐慌或避险需求更强，黄金也可能不跌反涨。
为什么这不是一条固定的涨跌公式？
实际收益率近似等于名义收益率减去同期限的预期通胀，不能用 10 年期美债收益率直接减去当月 CPI 同比。黄金还受避险需求等因素影响，历史相关性也不能直接证明因果关系。
以上为有条件的传导机制演示，不是对当前市场的判断或涨跌预测。
上次政策调整降息 25 个基点2025年12月11日
10 年实际收益率月均值 · 左轴 %黄金月均价 · 右轴美元 / 金衡盎司
部分收益率采用此前保存的官方数据，获取时间见上方指标卡片。
横轴为月份（以该月 1 日标示）。收益率取当月可用日度观测的算术平均，黄金采用世界银行月均价；排除尚未结束的本月，缺失月份不填补。双轴刻度独立，不能比较线条高度，也不用于判断事件当天的反应。
数据区间：2023-08-01 至 2026-08-01。来源：美联储 H.15 / FRED · 世界银行 Pink Sheet。
目标上限目标下限有效利率黄金月均价（右轴）
观察区间3年
右轴为世界银行 Pink Sheet 黄金月均价，单位美元/金衡盎司；每个点按该月 1 日标示，与左轴利率采用独立刻度，仅用于比较中长期走势与拐点。查看世界银行来源
当前怎么读？
目标区间为 3.50%–3.75%， 实际有效利率为 3.63%。蓝线通常位于两条金色边界线之间；阶梯式下降通常代表 FOMC 下调了目标区间。
观察区间3年
右轴为世界银行 Pink Sheet 黄金月均价，单位美元/金衡盎司；与左轴美元指数采用独立刻度，可用于观察两者通常反向但并非恒定的中长期关系。查看世界银行来源
每日指数更新
今日指数 = 昨日指数 × ∏（双边汇率变动贸易权重）先看美元对每种货币的变化
计算“1 美元今天能兑换多少单位外币”相对于前一日的变化。美元对某种货币升值时，该项通常推动指数上涨；美元贬值时则相反。
贸易规模越大，影响越大
权重来自商品与服务的双边进出口总额，全部权重合计为 100%，并按年度贸易数据更新。石油、黄金和军事装备贸易不计入权重。
2026 年主要权重示例：欧元区 21.007%、墨西哥 14.801%、加拿大 12.769%、中国 10.891%。
把每日变化连续乘入指数
各货币的汇率变化按权重取幂后相乘，再乘以上一日指数。这样能反映美元相对整个贸易伙伴货币篮子的综合强弱，而不是某一组汇率的简单加总。
基期2006 年 1 月 = 100
指数为 118，表示美元相对基期的贸易加权水平约高 18%；它不是“美元价格为 118”。该指标覆盖 26 个重要贸易伙伴经济体，不等同于 ICE DXY。
HOW IT WORKS
怎样对比这些数据与黄金？
GOLD MACRO FAQ
黄金宏观分析常见问题
从利率、美元和数据预期三个层面理解宏观指标，而不是把单项数据当作独立的涨跌信号。
哪些宏观数据通常对黄金价格影响较大？
市场通常会同时观察美联储政策预期、实际收益率、美元、通胀和就业。单项数据并不直接决定金价，更重要的是数据相对市场预期的偏差，以及它对利率路径、美元和避险需求的共同影响。
美联储降息时黄金一定会上涨吗？
不一定。如果降息早已被市场计价，公布时金价可能反应有限；如果降息伴随通胀回落、美元变化或风险偏好修复，影响也可能相互抵消。因此需要比较实际决策、会前预期和后续政策指引。
页面里的美元指数与常见的 DXY 有什么区别？
页面采用美联储名义广义美元指数，按美国与 26 个重要贸易伙伴经济体的贸易规模加权；DXY 只包含 6 种货币且采用固定权重。前者更适合观察美元整体宏观强弱，后者更常用于短期市场行情。
为什么不同指标的日期和更新频率不一致？
政策利率、收益率、通胀、就业、金融条件和黄金月均价分别按日、周、月或季度发布，且历史值可能修订。页面保留每项指标自己的统计期和发布时间，避免把不同频率的数据误认为同一时点。
GLOSSARY
名词解释
点击页面中带轻微底色的专业名词，可以跳到这里查看定义、统计口径、市场含义、与黄金的关系和常见误区。
美联储（Fed）
美国的中央银行体系。负责制定美国货币政策、维护金融体系稳定，并通过 FOMC 决定联邦基金利率目标区间。
- 组成
- 美联储系统由华盛顿的联邦储备委员会、12 家地区联邦储备银行和联邦公开市场委员会（FOMC）等部分组成。联储委员会负责监管和系统治理，地区联储承担支付、研究、银行服务等职能，FOMC 负责货币政策决策。
- 核心职责
- 货币政策的法定目标通常概括为最大就业与价格稳定；此外，美联储还监管部分金融机构、维护支付体系、向存款机构提供流动性，并在金融压力时期承担维护金融稳定的重要角色。
- 如何影响市场
- 美联储通过政策利率、资产负债表工具和政策沟通改变短期融资成本与未来利率预期，随后传导到美债收益率、信贷条件、美元汇率、股票估值和经济活动。政策对通胀和就业的完整影响通常存在较长且不确定的时滞。
- 与黄金的关系
- 偏紧政策往往抬高实际收益率和美元，增加持有无息黄金的机会成本；偏松政策通常产生相反作用。但金融危机、通胀失控或避险需求上升时，黄金也可能与美元或名义利率同时上涨。
- 常见误区
- 单个官员的讲话不等于委员会决定；“美联储降息”也不等于所有期限的市场利率都会同步、等幅下降。市场更关注政策与此前预期之间的差异。
FOMC（联邦公开市场委员会）
美国联邦储备系统的货币政策核心决策机构。FOMC 负责制定美国货币政策，以最大化就业和价格稳定（控制通胀）为双重使命，主要通过调整联邦基金利率目标区间等工具来实施政策。其决议会影响利率、美元、债券和黄金等全球金融市场。
- 成员与投票
- FOMC 包括 7 名联储委员会理事、纽约联储主席，以及在其余 11 家地区联储主席中轮换产生的 4 名投票成员。所有地区联储主席都会参会和参与讨论，但每次通常只有 12 名成员拥有投票权。
- 决定什么
- 委员会设定联邦基金利率目标区间，并决定国债和机构抵押贷款支持证券等资产持有规模及再投资原则；在非常时期也可能使用前瞻指引和大规模资产购买影响较长期限的融资条件。
- 发布节奏
- 常规会议通常每年举行 8 次。会后声明和利率决定一般先公布，随后由主席召开新闻发布会；会议纪要通常约三周后发布。季度经济预测（SEP）只在部分会议发布。
- 市场怎样解读
- 市场不只看加息、降息或维持不变，还会比较声明措辞、反对票、经济判断、资产负债表安排和主席表态与会前定价的差异。决定符合预期时，真正驱动价格的常常是未来路径信号。
- 与黄金的关系
- 比预期更鹰派的信号通常推高美元和实际收益率，对黄金形成压力；比预期更鸽派则通常有利于黄金。“鹰派/鸽派”是相对市场预期而言，不是对一份声明的永久标签。
联邦基金利率目标区间
FOMC 设定的短期政策利率范围。它引导银行之间隔夜无担保资金交易的利率，并通过金融市场影响贷款、债券、汇率和经济活动。
- 它是什么
- 联邦基金是存款机构之间借入和贷出准备金余额的隔夜、无担保资金。FOMC 设定的是一个目标区间，而不是要求每笔交易都按某个固定利率成交。
- 怎样落实
- 在准备金充裕框架下，美联储主要通过准备金余额利率（IORB）等管理利率和隔夜逆回购等工具，引导有效联邦基金利率运行在目标区间内；必要时还可通过公开市场操作调节准备金供给。
- 怎样传导
- 目标区间变化先影响隔夜货币市场，再通过预期和套利关系传到国库券、贷款、存款、公司债和汇率。长期美债收益率还取决于未来政策路径、增长、通胀和期限溢价，不会机械跟随当次调整。
- 页面怎么读
- 例如目标区间从 4.75%–5.00%降至 4.50%–4.75%，上下限都下降 25 个基点；区间中点可用于简化比较，但中点本身不是一笔实际成交利率。
- 黄金含义
- 目标区间上调若带动实际收益率和美元上升，通常不利于黄金；若加息早已被充分计价，或市场认为紧缩会引发衰退和避险需求，黄金反应可能不同。
有效联邦基金利率（EFFR）
美国银行间隔夜融资的实际成交利率。纽约联储根据实际交易计算并每日发布。它通常运行在 FOMC 设定的目标区间内。
- 数据来源
- 纽约联储使用美国国内银行以及外国银行在美分支机构通过 FR 2420 报告的隔夜、无担保联邦基金交易数据计算，并在下一个工作日发布。
- 计算口径
- EFFR 是符合条件交易按成交量加权后的中位数，不是简单算术平均；纽约联储还会公布交易量和若干分位数，帮助判断市场利率分布是否偏斜。
- 与目标区间的区别
- 目标区间是 FOMC 的政策设定，EFFR 是市场实际结果。EFFR 通常位于区间内，但会受准备金分布、季末资产负债表约束和货币市场供求影响，在区间内小幅波动。
- 为什么重要
- 联邦基金期货以整个月平均 EFFR 结算，许多利率预期指标也从它出发。如果 EFFR 持续靠近区间边缘，可能提示政策执行工具或短期资金供求发生变化。
- 常见误区
- EFFR 不是银行向居民发放房贷的利率，也不是有国债抵押的 SOFR；两者交易对象、抵押品和计算样本不同。
美国国债（美债）
美国财政部发行的政府债务证券。包括短期国库券、中期票据、长期债券和 TIPS。市场价格变化会使其到期收益率不断变化。
- 主要种类
- 市场化国债包括短期国库券（Bills）、中期国债票据（Notes）、长期国债（Bonds）、通胀保值国债（TIPS）和浮息票据（FRNs）。它们在期限、付息方式和通胀保护机制上不同。
- 价格与收益率
- 固定票息债券未来现金流既定时，市场价格上涨会压低到期收益率，价格下跌会抬高收益率。所谓“10 年期美债收益率上涨”通常不表示财政部提高了已发行债券的票息。
- 为什么是基准
- 美债市场规模大、流动性高，并以美国政府信用和美元偿付能力为基础，其收益率常被视为美元无风险利率曲线的重要近似，是贷款、公司债和资产估值的定价基础。
- 仍有哪些风险
- 持有到期可以减少价格波动的影响，但提前卖出仍面临利率风险；长期债对收益率变化更敏感。名义国债还承受购买力被通胀侵蚀的风险，外国投资者另有汇率风险。
- 黄金含义
- 美债与黄金都可承接避险资金，但美债提供利息、黄金不提供现金流。实际收益率、美元和风险情绪的组合决定两者是竞争关系还是同时受益。
美债收益率与收益率曲线
市场持有不同期限美国国债所要求的年化回报。2 年期通常对近期政策路径更敏感；10 年期还反映长期增长、通胀补偿和期限溢价。各期限连起来构成收益率曲线。
- 收益率含义
- 常见报价是到期收益率或恒定期限收益率的估计，它综合债券价格、票息、到期本金和剩余期限。它是把未来现金流折算成年化回报的指标，不等于投资者未来一定实现的收益。
- 期限分工
- 2 年期收益率对未来数次 FOMC 决策和短期通胀变化通常更敏感；10 年期还包含长期实际利率、长期通胀补偿与期限溢价；30 年期对长期增长、通胀和久期风险更敏感。
- 曲线形状
- 正常曲线通常是长期收益率高于短期收益率；曲线趋平表示期限差缩小；倒挂表示部分短端收益率高于长端。倒挂常反映政策较紧和未来降息预期，但不是衰退的机械倒计时器。
- 黄金含义
- 判断黄金时应先区分收益率上涨来自实际利率、通胀补偿还是期限溢价。若名义收益率只因通胀预期上升，黄金反应可能不同于实际收益率同步上升的情形。
- 常见误区
- 收益率曲线是不断变化的市场价格结果，不是财政部公布的一条固定利率表；不同数据源的收盘时间、插值方法和期限口径也可能造成细小差异。
实际收益率
扣除通胀因素后的市场回报要求。本页以 10 年期 TIPS 收益率为参考。实际收益率上升时，计息资产相对无息黄金通常更有吸引力。
- 概念公式
- 事后实际回报约等于名义回报减去实际发生的通胀；事前实际收益率约等于名义收益率减去市场通胀补偿。精确计算还涉及复利，因此简单相减是实用近似。
- 页面口径
- 本页的 10 年期实际收益率来自 TIPS 市场曲线，表示市场对一项通胀指数化美国国债所要求的年化实际回报，不是把当天 10 年期名义收益率减去当天 CPI 同比。
- 为何会变化
- 经济增长预期、未来政策利率、财政供给、期限溢价、TIPS 流动性和避险需求都会改变实际收益率。它可以为负，意味着市场愿意接受扣除通胀后为负的到期回报。
- 与黄金的关系
- 黄金不付息。实际收益率上升时，安全计息资产的相对吸引力通常增强，黄金估值承压；实际收益率下降时机会成本减轻，通常利好黄金。这是常见但并非稳定不变的负相关。
- 例外与限制
- 地缘冲突、金融体系压力、央行购金、实物供需和美元变化可盖过利率效应；同时，TIPS 收益率也含有流动性和风险溢价，不能视为纯粹的“真实利率”。
TIPS
美国通胀保值国债。其本金会随 CPI 调整，利息按调整后的本金计算，因此其市场收益率常被作为实际收益率的参考。
- 保护机制
- TIPS 的本金按美国 CPI-U 指数变化定期调整；通胀使调整后本金增加，通缩可能使其阶段性下降。固定票面利率乘以调整后本金计算每半年利息，所以实际收到的票息金额会变化。
- 到期规则
- 到期时投资者获得通胀调整后本金与原始本金中较高者，因此单只 TIPS 在到期本金上设有通缩底线；但到期前的市场价格和阶段性票息仍会受实际利率与通缩变化影响。
- 收益率含义
- TIPS 报价收益率通常被称为实际收益率，因为本金和票息随 CPI 调整。买入后持有到期的实际回报仍会受到买入价格、税收和指数化时滞等因素影响。
- 与普通美债比较
- 同期限名义国债支付固定美元现金流，TIPS 支付随 CPI 调整的现金流。二者收益率之差形成盈亏平衡通胀率，是市场通胀定价的重要参考。
- 常见误区
- TIPS 不是保证市场价格不跌的产品。实际收益率上升时，TIPS 价格同样可能下跌；期限越长，价格通常对实际收益率变化越敏感。
盈亏平衡通胀率
同期限名义美债收益率与 TIPS 实际收益率之差。它是市场通胀定价的参考，但还包含通胀风险、流动性等溢价，不能等同于纯粹的通胀预测。
- 基本计算
- 近似公式为：盈亏平衡通胀率 = 名义国债收益率 − TIPS 实际收益率。例如 10 年期名义收益率为 4.20%、实际收益率为 1.80%，10 年期盈亏平衡通胀率约为 2.40%。
- 经济含义
- 在简化条件下，如果未来期限内平均通胀高于盈亏平衡水平，TIPS 相对名义国债更有利；若低于该水平，名义国债更有利。它反映整个期限的平均通胀补偿，不是只预测下一次 CPI。
- 并非纯预期
- 该差值同时含有平均通胀预期、名义债的通胀风险溢价、TIPS 相对较低流动性形成的溢价，以及供需和技术因素，所以不能直接写成“市场预计通胀一定为 X%”。
- 黄金含义
- 盈亏平衡通胀率上升、实际收益率不变时，名义通胀担忧增强，往往有利于黄金；若通胀补偿上升但实际收益率升得更快，黄金仍可能承压。需要把名义收益率拆成两部分观察。
- 常见误区
- 不同期限代表不同时间窗口；5 年、10 年和 5 年远期通胀指标不可混用。市场压力期的流动性扭曲也可能让短期变动偏离真实通胀看法。
PCE 与核心 PCE
个人消费支出价格指数。整体 PCE 对应美联储 2% 长期通胀目标；核心 PCE 剔除食品和能源，帮助观察基础通胀趋势。
- 覆盖范围
- PCE 由美国经济分析局（BEA）编制，覆盖家庭直接购买的消费，也包括由雇主、政府或非营利机构代家庭支付的部分项目，例如部分医疗支出，因此覆盖面与 CPI 不完全相同。
- 计算特点
- PCE 采用链式费雪价格指数，权重会随消费者实际支出结构变化，更能反映商品之间的替代；数据来自国民收入与生产账户并综合多种来源，因此历史值会随基础数据修订。
- 整体与核心
- 整体 PCE 包含食品和能源；核心 PCE 剔除这两类波动较大的项目，用来观察更持续的价格趋势。核心并不代表食品和能源不重要，也不意味着它永远比整体更低。
- 与 CPI 的区别
- PCE 与 CPI 在覆盖范围、支出权重、计算公式和数据来源上不同。住房在 CPI 中的相对权重通常更高，医疗等项目在 PCE 中覆盖更广，两者短期涨幅可能不同。
- 市场与黄金
- 美联储的 2%长期通胀目标正式对应整体 PCE 同比变化。高于预期的 PCE 若推高加息预期和实际收益率，通常压制黄金；若同时加剧对货币购买力的担忧，反应可能更复杂。
CPI
消费者价格指数。衡量消费者购买的一篮子商品和服务价格变化。它是重要通胀指标，但美联储 2% 目标正式对应 PCE。
- 统计对象
- 美国劳工统计局（BLS）从城市、销售渠道、具体商品服务和住宅样本中采价，再按消费者支出调查得到的相对重要性加权。常见总指标是全美城市消费者 CPI-U。
- 主要分项
- 八大类包括食品饮料、住房、服装、交通、医疗、娱乐、教育通信和其他商品服务。住房尤其是业主等价租金在指数中占重要位置，反映的是居住服务成本，不是房价涨跌本身。
- 怎么读
- 环比比较相邻月份，通常使用季调数据；同比比较与一年前同月，通常使用未季调指数。整体 CPI 包含食品和能源，核心 CPI 剔除两者。指数点位与百分比涨幅不能混为一谈。
- 质量与替代
- BLS 会处理样本替换、商品质量变化和季节性；多数基础指数使用几何平均，允许同一类别内有限替代。这些处理旨在比较相近消费效用，并不等于简单忽略价格上涨。
- 市场与黄金
- CPI 发布时间早、关注度高，意外值会迅速改变利率预期。高于预期通常推高美元和收益率、短线压制黄金，但若市场更关注通胀失控或避险，方向可能反转。美联储 2%目标对应 PCE，而非 CPI。
非农就业、失业率与平均时薪
衡量美国劳动力市场数量、松紧和工资压力的一组指标。就业新增反映招聘，失业率反映劳动力闲置程度，平均时薪帮助观察工资与服务通胀压力。三者需要结合解读。
- 非农就业
- 非农就业来自企业机构调查（CES），统计非农业企业和政府工资单上的岗位数量；“新增”是当月总岗位相对上月的变化。它统计岗位而非独立个人，一人拥有两份工作可能被计为两个岗位。
- 失业率
- 失业率主要来自家庭调查（CPS），计算为失业人数除以劳动力人口。只有没有工作、近期积极找工作且可以上岗的人才通常计入失业；停止求职者不在劳动力人口内，因此失业率下降不一定代表就业全面改善。
- 平均时薪
- 平均时薪来自机构调查，常看私营非农全部雇员的环比和同比变化。它既反映工资压力，也会受行业就业构成改变影响，例如低薪岗位大量减少可能机械抬高平均值。
- 修订与噪声
- 非农初值会在随后月份修订，并受季节调整、企业出生死亡模型和年度基准修订影响。单月数字噪声较大，宜结合三个月平均、劳动参与率、每周工时和职位空缺等指标。
- 市场与黄金
- 就业和工资强于预期通常使市场推迟降息、推高收益率和美元，对黄金偏空；明显走弱则可能利好黄金。但若就业骤弱触发衰退或金融风险，避险需求也会独立推升金价。
GDP
国内生产总值。衡量经济体一定时期内生产的最终商品和服务价值。本页采用美国实际 GDP 季调环比折年增速。
- 支出法构成
- 常用恒等式是 GDP = 个人消费 + 私人投资 + 政府消费与投资 + 净出口。进口在核算中被扣除，是为了移除已包含在国内支出但并非境内生产的部分，并不表示进口本身“拖累福利”。
- 名义与实际
- 名义 GDP 按当期价格计算，变化同时含数量和价格；实际 GDP 使用价格指数剔除通胀，更适合观察产出增长。人均实际 GDP 又进一步考虑人口变化。
- 页面口径
- 本页采用美国实际 GDP 的季调环比折年增速：先估算本季度相对上季度的季调变化，再假设该速度持续四个季度并复合成年率。它不是本季度经济实际增长了图中显示的全部百分比。
- 发布与修订
- 季度 GDP 通常依次发布预估、第二次和第三次估计，此后还会年度或综合修订。初值依赖不完整资料，分项贡献和历史路径都可能变化，因此应关注最终需求和多个季度趋势。
- 市场与黄金
- 增长强劲可能推高利率预期、实际收益率与美元，对黄金偏空；增长恶化可能带来降息预期和避险需求，通常利好黄金。但供给改善的高增长低通胀，与需求过热的高增长高通胀，含义并不相同。
金融条件指数（NFCI）
芝加哥联储发布的美国金融条件综合指标。零代表历史平均水平；正值通常表示金融条件偏紧，负值通常表示偏松。指数综合风险、信用和杠杆指标。
- 怎样构成
- NFCI 将 105 项金融活动指标先转换为相对各自历史均值的标准差单位，再按统计模型加权汇总。指标分为风险、信用和杠杆三类；分项贡献可帮助判断收紧来自波动、信贷可得性还是资产负债表。
- 怎样读数
- 指数被标准化为历史均值 0、标准差 1。正值历史上对应比平均更紧的金融条件，负值对应比平均更松；例如 −0.5 是大约低于历史均值半个标准差，不是“宽松 50%”。
- NFCI 与 ANFCI
- NFCI 描述总体金融条件；调整后 NFCI（ANFCI）先剔除可由当前经济活动和通胀解释的部分，更接近“相对于宏观环境究竟偏紧还是偏松”。两者回答的问题不同。
- 频率与修订
- 指数每周更新，覆盖至前一周，并混合日、周、月和季度指标。随着底层数据修订和模型权重更新，近期及历史值可能改变，单周小幅波动不宜过度解读。
- 与黄金的关系
- 金融条件收紧若由高利率和强美元主导，通常压制黄金；若由市场压力、信用风险或波动飙升主导，避险买盘可能支撑黄金。因此要结合三类分项与实际收益率判断。
美联储广义美元指数
衡量美元相对主要贸易伙伴货币整体强弱的指数。它按美国贸易规模动态加权，覆盖范围比 ICE DXY 更广。本页采用 2006 年 1 月等于 100 的名义广义指数。
- 覆盖范围
- 广义指数覆盖与美国双边商品和服务贸易占比较高的一组经济体，既含发达经济体也含新兴市场，当前方法覆盖约 26 个重要贸易伙伴，代表的贸易范围明显宽于六货币 DXY。
- 权重与公式
- 各经济体权重来自与美国的商品进口、商品出口、服务进口和服务出口总额，占纳入经济体贸易总额的比例；石油、黄金和军事装备贸易被排除。每日双边汇率变动按权重取幂后几何相乘。
- 基期与方向
- 本页序列以 2006 年 1 月 = 100。指数从 100 升至 118，表示美元相对该货币篮子的贸易加权名义价值约比基期高 18%，并不表示 1 美元能兑换 118 单位某种货币。
- 更新与修订
- 贸易权重通常按年度数据更新，货币组成也会定期审查；权重调整可能带来历史值修订。名义指数不扣除各国物价差异，实际广义美元指数则会进一步做相对价格调整。
- 与黄金的关系
- 黄金以美元计价，广义美元走强会提高非美元买家的本币成本，通常对金价形成压力；但全球避险时美元与黄金可能同步上涨。相关性会随危机性质、实际利率和央行需求变化。
ICE 美元指数（DXY）
由六种货币组成的固定权重美元指数。欧元权重最高，常用于观察短期美元交易行情；它与美联储广义美元指数的覆盖范围和用途不同。
- 货币篮子
- DXY 包含欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。常见固定权重约为欧元 57.6%、日元 13.6%、英镑 11.9%、加拿大元 9.1%、瑞典克朗 4.2%、瑞士法郎 3.6%。
- 计算方式
- 指数使用美元与六种货币汇率的几何加权公式；由于汇率报价方向不同，公式中的幂次正负也不同。基准设为 1973 年 3 月 = 100，点位表示相对基期的综合变化。
- 欧元主导
- 欧元权重超过一半，因此欧元兑美元的变化对 DXY 影响最大。美元若主要对人民币、墨西哥比索或其他未纳入货币变化，DXY 可能无法充分体现。
- 与广义指数区别
- DXY 更接近一组发达市场货币的固定篮子，适合观察交易行情和相关衍生品；美联储广义指数按美国贸易关系动态加权、覆盖更广，更适合宏观和贸易分析。两者可能短期背离。
- 与黄金的关系
- 交易员常把 DXY 与美元金价反向比较，但这只是经验相关关系。两者都可能因避险需求上涨，也可能因实际收益率或地区性汇率冲击而脱钩。
SEP 与点阵图
FOMC 参与者对经济和政策利率的季度预测。SEP 通常在每年 3、6、9、12 月发布；点阵图展示参与者对未来适当政策利率的匿名预测，不是委员会承诺。
- 包含什么
- SEP 每年发布四次，展示参与者对实际 GDP 增长、失业率、整体 PCE、核心 PCE 和联邦基金利率的预测，并给出中位数、集中趋势、完整范围以及不确定性和风险判断。
- 点阵图是什么
- 每个点代表一名联储委员会理事或地区联储主席认为，在其经济预测成立时最适当的年末联邦基金利率区间中点（或目标水平）。点是匿名的，不能可靠追踪某一位官员连续多个季度的路径。
- 不是承诺
- 点阵图不是 FOMC 集体投票出的利率计划，也不是政策自动路线。预测基于当时信息和每位参与者自己的“适当政策”判断；经济、金融条件或风险一变，点位就可能调整。
- 口径细节
- SEP 的 GDP 和 PCE 年度预测通常采用第四季度对上年第四季度的变化，失业率采用当年第四季度平均，利率点采用指定年末水平；这些口径与自然年平均或当前月度同比不同。
- 市场与黄金
- 市场常比较点阵图中位数与利率期货路径。中位点高于预期通常被视为偏鹰，可能推高收益率和美元、压制黄金；但点位分散度、经济预测和主席解释同样重要。
联邦基金期货
以特定月份平均有效联邦基金利率结算的期货。市场价格可用于推算未来会议利率路径的隐含概率，但结果会随交易价格和模型假设变化。
- 报价与结算
- 30 天联邦基金期货通常按“100 − 隐含平均利率”报价。价格 95.50 大致对应合约月平均 EFFR 为 4.50%；价格上涨意味着隐含利率下降，价格下跌意味着隐含利率上升。
- 为什么是月平均
- 合约最终结算参考该日历月每日 EFFR 的算术平均。若 FOMC 会议位于月中，月平均会混合会议前后不同利率天数，因此不能直接把期货隐含利率当作会后目标区间。
- 概率怎样得到
- FedWatch 等工具结合当前目标区间、会议日期、合约价格和对 EFFR 相对目标区间位置的假设，反推出不同政策结果的隐含概率。概率是模型化的市场定价，不是交易所或美联储的预测。
- 有哪些噪声
- 期限与会议日历、月内天数、风险和期限溢价、流动性、套保需求，以及 EFFR 与目标区间中点的利差都会影响推算。远期会议通常需要多个合约串联，误差更大。
- 与黄金的关系
- 隐含降息幅度增加通常压低短端收益率和美元，对黄金偏利好；隐含加息或推迟降息则通常相反。真正的价格冲击来自定价变化，而不是某个静态概率本身。
OIS
隔夜指数掉期。交易双方交换固定利率与一段时期内的隔夜利率，可用于观察市场对未来短期利率路径的定价。
- 交易结构
- 双方以同一名义本金计算固定端和浮动端利息，通常只交换两端利息差额而不交换本金。浮动端跟随指定隔夜指数；美元 OIS 常见参考包括 EFFR 或 SOFR，具体取决于合约。
- 报价含义
- 使合约初始价值接近零的固定利率称为 OIS 利率。它大致反映市场对合约期限内复合隔夜利率的定价，并包含一定的期限、流动性、供需及交易技术因素。
- 为什么常用
- 隔夜参考利率的银行信用期限较短，OIS 相比传统无担保期限银行利率受长期银行信用风险影响更小，因此常用于构建贴现曲线、套保和观察央行政策预期。
- 与期货区别
- OIS 是场外掉期，期限与起止日可定制；联邦基金期货是交易所标准合约，按日历月平均 EFFR 结算。两者都可反映政策预期，但现金流、保证金、凸性和流动性不同。
- 常见误区
- OIS 利率不是央行承诺，也不是无误差预测。远期 OIS 还含风险溢价；不同参考指数的 OIS 不可直接混用，EFFR 基于无担保交易，SOFR 基于有国债抵押的回购交易。
基点（bp）
利率变化的常用单位。1 个基点等于 0.01 个百分点，100 个基点等于 1 个百分点。
- 换算
- 1 个基点（1 bp）= 0.01 个百分点 = 0.0001 的小数；25 bp = 0.25 个百分点，100 bp = 1 个百分点。
- 例子
- 利率从 4.50%升至 4.75%，是上升 25 个基点或 0.25 个百分点；若说相对增幅，则是约 5.56%，不能表述为“上涨 25%”。
- 利差用法
- 10 年期收益率 4.20%、2 年期 4.50%，则“10 年减 2 年”利差为 −0.30 个百分点，也就是 −30 bp，表示这一段收益率曲线倒挂。
- 价格影响
- 同样 1 bp 的收益率变化对不同债券价格影响不同。期限越长、久期越高，价格通常越敏感，因此基点只描述利率变化，不直接描述投资损益。
- 页面怎么读
- 议息报道中的“降息 25 个基点”通常指目标区间上下限各降低 0.25 个百分点；图表中两项收益率之差也适合用 bp 表示。
持有黄金的机会成本
持有黄金时放弃的其他可比资产回报。黄金不支付利息。当低风险实际收益率上升时，投资者持有黄金所放弃的实际利息通常增加。
- 为什么存在
- 黄金本身不支付票息或股息，投资回报主要来自价格变化。资金若不持有黄金，可以配置短期国债、TIPS、存款或其他计息资产；这些替代品可获得的预期回报就是重要机会成本。
- 更合适的比较
- 宏观分析通常优先比较低信用风险资产的实际收益率，而非只看名义利率，因为通胀会侵蚀固定利息的购买力。对非美元投资者还要考虑汇率和套期保值成本。
- 数值示例
- 若安全资产名义收益率为 4.0%、未来通胀补偿约为 2.5%，粗略实际收益率约为 1.5%。若实际收益率升至 2.0%，持有黄金所放弃的实际利息增加，其他条件相同时会降低黄金相对吸引力。
- 不等于持有成本
- 机会成本是“放弃的最佳替代收益”，与黄金保管费、保险费、买卖价差或 ETF 管理费等显性持有成本不同；实际投资决策应把两类成本一起考虑。
- 关系为何会失效
- 黄金还具有流动性、无单一发行人信用风险、储备资产和危机对冲等属性。当地缘政治、金融稳定、货币信用或央行购金成为主导因素时，黄金可能在实际收益率上升时仍上涨。
政策利率与美元数据优先来自美联储官网，FRED 作为回退；新增美债与经济指标通过 FRED 获取，原始来源包括美联储、BEA、BLS 和芝加哥联储。黄金采用世界银行 Pink Sheet 月均价的开源镜像，单位为美元/金衡盎司；各项统计频率和更新时间不同，历史值可能修订。页面用于数据整理与市场观察，不构成投资建议。