美联储按兵不动、实际利率回落，黄金为何仍跌？—黄金周报 2026-W44

本周摘要

本周政策与行情出现明显反差：美联储没有加息，10年期实际收益率周度下降，黄金却在10月30日随科技股和其他贵金属同步下跌。PCE价格指数说明通胀压力仍高，削弱市场对快速转松的信心；与此同时，霍尔木兹海峡发生单船局部安全事件、油价上涨，又同时带来避险配置与利率机会成本两条方向可能相反的渠道。

本周没有新发布且统计期属于本周的完整全球黄金ETF（交易所交易基金）月度流量或央行购金数据。世界黄金协会最新完整月度报告仍是9月数据，因此本报告不把旧数据补写成本周资金变化。

周行情与口径

• 伦敦现货黄金： 10月23日3,998.35美元/金衡盎司，10月30日3,880.97美元/金衡盎司，约下跌2.94%。两者都是路透社同一现货市场口径，但报价时点不同，故只作近似周度比较。
• 上海黄金交易所Au99.99： 10月23日收盘864.00元/克，10月30日收盘854.76元/克，下降9.24元/克、跌幅1.07%。这是同一合约的官方收盘价比较。
• 美国10年期实际收益率： 10月23日2.66%，10月30日2.60%，下降0.06个百分点，即6个基点。美国财政部说明该序列由美国通胀保值国债的指示性二级市场报价推导，并非单笔成交收益率。

图表所示10年期实际收益率周内先持平、周三升至2.67%，随后降至2.60%。这通常会降低持有无息黄金的机会成本，但本周金价仍下跌，表明该渠道受到其他因素抵消；图表不能单独证明因果。

重要事件时间线

1. 美联储按兵不动，但出现加息异议

10月28日，美联储维持利率区间不变。两名委员主张加息25个基点，说明“维持”并不等于政策委员会已转向宽松。声明还指出国内支出有韧性、生产率增长强劲、通胀仍高。

2. PCE价格指数显示通胀仍高，实际消费接近停滞

美国经济分析局10月29日发布的9月数据中，整体PCE价格指数环比上涨0.5%、同比上涨3.6%；剔除食品和能源后的核心指数环比上涨0.3%、同比上涨3.1%。该指标衡量美国居民购买商品和服务的价格变化，是美联储重点观察的通胀口径。同期实际个人消费支出环比增幅不足0.1%，说明名义支出增长很大一部分来自价格。

偏高通胀可能限制政策转松，但实际消费疲弱又可能增加增长担忧。两者对黄金的利率和避险渠道方向并不一致。

3. 科技股抛售期间黄金同步急跌

10月30日，路透社记录伦敦现货黄金日内下跌3.5%至近一年低位；白银下跌6.5%。同期科技股明显走弱，而美元当日大致持平、美国国债收益率下降。市场分析把追加保证金和现金需求列为可能解释，但目前没有足够持仓与融资数据证明它是唯一原因。

4. 霍尔木兹出现局部船舶事件，油价上涨但海峡并未被证实全面关闭

10月30日，NAVAREA IX（第九航行警告区）420/26号警告称油轮RITI发生安全事件并起火，随后在Ra’s Tahir附近锚泊，要求附近船舶谨慎航行。这证明局部受扰，不代表全部船流中断。路透社能源报道显示，当天12月布伦特原油期货结算上涨2.4%至117.64美元/桶，美国西得州中质原油期货上涨2.08%至104.12美元/桶。

5. 周末谈判延续，但截至周期末没有正式复航协议

11月1日，路透社报道伊朗与卡塔尔斡旋方连续第三天磋商，讨论把潜在协议后的海峡复航准备期缩短至两天。伊朗外长同时说尚无最终结论。周期结束于北京时间11月2日00:00，因此此处只能记为谈判进展，不能写成停火或实际航运恢复；周末也没有同窗黄金交易可验证市场反应。

下周已核对日程

• 11月3日10:00美国东部时间（北京时间11月3日23:00）：美国9月JOLTS（职位空缺和劳动力流动调查）。
• 11月5日08:30美国东部时间（北京时间11月5日21:30）：美国第三季度生产率与成本初值。
• 11月6日08:30美国东部时间（北京时间11月6日21:30）：美国10月就业形势报告。

以上时间来自美国劳工统计局官方日历。此外，应核验多哈谈判是否形成正式文本、航道警告是否取消，以及周一黄金、油价、美元和实际收益率是否出现同窗反应。

条件式观察结论

本周不能用一条直线解释黄金：通胀偏高与联储加息异议可能压制黄金，实际收益率回落通常形成支撑，科技股抛售可能带来流动性卖压，霍尔木兹风险又同时触发避险与通胀渠道。最可靠的事实是黄金下跌、实际收益率下降、政策维持不变；至于哪条渠道主导，仍需下周资金流、持仓和跨市场数据验证。本文不构成交易建议。